龍源永續債券點評
龍源電力(916)周五透過子公司發行美元永續債券，首三年意向票息率5.75%，其後每三年重訂票息，以當時三年期美國國庫券和期初殖利差為基準，再額外上浮5%，集資用途為發展新能源業務和用作一般營運資金。
龍源電力的大股東為中國國電集團，後者由中國國資委全資持有，是中國五大電力生產集團之一，名列全球五百強。龍源電力主要從事風電、煤電和其它可再生資源業務，按累計電力裝機量計算，龍源是中國及亞洲最大風電企業，世界排名第二。本債由龍源子公司發行，並由龍源電力和國電集團提供信用增強條款。若發行人於首三年內贖回債券，須以提前贖回補償價(Make Whole Call)贖回，三年後則可按平價贖回，此外，本債亦設有股權變動和其他利息條款。
根據公司相關資料披露，○九至一一年收入分別為97.4億、142億和161億人民幣（下同），淨利8.9億、20億和26億。今年上半年收入和淨利為84億和14億，財務數據穩健。債務數據方面，今年上半年息稅折舊前收入與利息支出比例3.7倍，利息覆蓋率正常；淨債務與權益比率約168%，債務壓力大；期內經營現金流36億，期末手持現金39億，現金流良好。
與同行業的華潤電力美元永續債券比較，後者參考殖利率約5.7%，本債定價中性。因龍源債券於三年後將重訂票息，須額外上浮5%，發行人或於屆時選擇贖回債券，投資者應留意再投資風險。此外，永續債券具股票特性，存在本金保證風險，且相關條款較多，結構較複雜，投資者宜綜合評估自身的風險承擔能力和理財目標後，作出合適的投資決策。
中國銀行私人銀行（澳門）梁銘坤