港交所估值不便宜
港交所(388)是香港唯一的股票交易所及期貨交易所，以及相關的結算所，主要業務可分為以下四部分：一、現貨市場業務；二、衍生產品市場業務；三、結算業務；四、資訊服務業務。公司最主要收入為市場收入（包括證券、衍生產品及上市費），截至今年首九個月止，該業務佔總收入63%。
港交所第三季盈利同比下跌19%。早前公佈一二年第三季總收入同比下跌13%，至16.93億港元，而盈利亦同比下跌19％至10億港元；然而，公司盈利高於市場預期，主要原因是投資收益及有效控制成本所推動。
港交所平均每日成交金額輕微上升。港股平均每日成交金額由七、八月份的440億港元低位，上升至九、十月份的520億港元。展望未來數季度，預期平均每日成交金額將繼續上升，因為：一、估計QE3將會延長至明年中或明年底，寬鬆的貨幣政策有利後市；二、今年十二月後，美國QE3及財政懸崖問題將較明朗化，政治能見度改善對股市有利好作用；三、中國經濟或已見底，三月份人大會議後，政府或會推出寬鬆政策以推動經濟。
估計一三年平均每日成交金額上升。根據美林對港交所的公平估值，港交所股價與恆生指數及每日成交金額高度相關。估計一三年港股平均每日成交金額，將同比上升12.3%至605億港元，這將帶動港交所收入。
港交所早前表示，有計劃籌集資金，以資助倫敦金屬交易所（LME）交易。將以發行股票和債券集資130億港元（其中已發行5億美元債券）。我們相信公司在不久將來可能發新股集資，公司每股盈利稀釋效應將會是10%以內。
港交所現時估值為預期28.8倍一三年市盈率，估計一一至一三年盈利年複合增長率約為10%，價格市盈率增長為2.8倍。若以美林的公平估值的公式計算，港交所現時股價反映大市成金額為663億港元。我們認為港交所目前估值不便宜，吸納價為110港元。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華