中國經濟趨穩 貨策以靜制動
【路透社上海廿二日電】最新公佈的匯豐中國十一月PMI資料，進一步支撑中國經濟築底的判斷。在此情況下，貨幣政策繼續放鬆必要性不大，且公開市場借助逆回購等工具，流動性調節閥功能至今發揮良好，令未來政策操作得以有時間和空間繼續以靜制動。
不過業內人士指出，目前貨幣政策預判較中性，但偏高的存款準備金率以及未來可能出現的時點性緊張，令降準預期難以完全淡出。另外，央行公開市場除輪流使用正／逆回購工具來調節資金鬆緊度，七天期逆回購利率的“標桿”地位漸被市場認可。
降準可能性未排除
央行公開市場本周共淨回籠240億元人民幣，逆回購各品種利率均持穩。繼在十月末至十一月初當周公開市場創下3,790億元的單周淨投放新高後，至本周公開市場已連續三周淨回籠，累計金額達2,000億元。
北京一大型券商分析師認為，中國“經濟回升但通脹不高，估計貨幣政策還是中性的，不緊也不鬆。”
對未來貨幣政策走向，民生銀行金融市場部首席經濟學家李志強秉持以穩為主的觀點，因從長遠看，中國經濟增速在7%-7.5%之間都可接受。“預計第四季GDP和第三季應差不多，政策沒有大的調整必要。”
但在穩定的政策預期下，降準可能性和必要性仍未被完全排除。“整體來看存準率還是偏高的，下降頻率可以慢，但絕對值還是要降下來。”國泰君安證券固定收益研究主管周文淵說。
央行公開市場周四進行了總額890億元人民幣的逆回購操作，其中七天期460億元，利率3.35%；十四天期430億元，利率3.45%。周二則進行1,140億元七天和廿八天逆回購操作。
與此前公開市場正回購利率經常與二級市場脫節而較少被機構所重視不同。逆回購中標利率，尤其是七天期品種的定位，儼然已成為貨幣市場主要回購利率參考的“錨”。
牽制資金價格走向
今年以來，央行公開市場一直未發行央票，僅使用正／逆回購來調節市場流動性。次季末至今，央行一直未再動用降準這一數量工具，僅滾動進行逆回購操作，而未有正回購。
“主要現在政策和資訊真空期，所以（二級市場回購利率）在逆回購利率上下波動也比較正常。”華北一銀行交易員說。
事實上，公開市場逆回購通過規模的增減，在穩定中標利率的同時，也制約貨幣市場利率過遠或長期脫離“指導利率”，從而間接達到指引貨幣市場價格的作用。
七月以來，銀行間市場七天期回購加權利率多數時間維持在3%-3.6%箱體震盪。雖然也有時點衝破4.5%以上高位，但央行在公開市場通過逆回購放量以及利率持穩，平復波動。
交易員稱，未來可能出現的大規模財政存款投放，是否會打破逆回購利率數月來穩勢，還需要進一步觀察。但總的來說，短期內發生變化的可能性微乎其微。因逆回購供給及價格相對穩定，已有部分機構將其視作長期依賴資金來源。“穩定是最主要的。”
此前兩周公開市場均為淨回籠，規模分別為1,010億元和750億元。