特朗普2.0時代的開局

    美國總統特朗普正式就職，原盼望的關稅政策並沒有在上任首日迅猛落地，相反更多的是採取“模糊和分量”的方式使用關稅作談判籌碼來向貿易伙伴施壓，以換取平衡與他國在其他政策上競爭手段。

    美通脹中期或上行

    對於市場而言，這種“模糊和分量”關稅政策雖然有利於風險偏好，但美國政府可能在不久的將來溫和地調高對他國進口關稅，加徵關稅時間推後，意味着市場對美國通脹中期前景上行風險加大，美聯儲去通脹的進程或受影響， 二五／二六年美聯儲減息幅度將被調低。換言之，美國例外主義與美聯儲鷹派立場重新定價為美元帶來支持。筆者所在的研究團隊預計，二五年美元在第一季或會出現輕微回調，主要原因是美聯儲仍處於減息周期，但考慮到關稅實施的潛在風險、通脹風險和美聯儲減息步伐減慢，美元的風險和走勢在二五年第二季至第四季仍偏向上行。

    談及中國經濟方面，內地去年第四季經濟同比升幅回升至5.4%，高於第三季的4.6%。從分項的數據來看，零售銷售額季度年增率和工業生產季度年增率分別提升至3.8%和 5.7%，而第三季這兩個數據分別為2.7%和5%。整體而言，經濟在二四年最後一個季度呈現出強勁的V型復甦態勢，反映出九月下旬推出的刺激措施卓有成效，顯示經濟對政策干預仍具有較強的敏感性。

    本行認為此次數據為二五年帶來了樂觀預期。首先，經濟對刺激措施的高度敏感性，彰顯了其對進一步政策行動做出有效反應的潛力。鑑於今年有望推出更多措施，這種敏感性或有助於應對因貿易緊張局勢加劇而帶來的不確定性。

    其次，內地在產業升級方面的努力正取得成效。二四年，高技術製造業和裝備製造業增加價值分別佔工業總產值的16.3%和34.6%，較前一年分別提高了0.6和1.0個百分點。這些增長突顯了中國聚焦產業結構現代化的成功。

    內地跨越中收陷阱

    第三，二四年內地名義經濟規模達到創紀錄的134.9兆元。以二四年匯率換算，國內生產毛額略低於19兆美元，人均GDP接近13,500美元。這是一個重要的里程碑，結束了人均GDP連續三年徘徊在12,600美元左右的停滯局面，意味着中國有望跨越中等收入陷阱。如果人民幣能抵禦“貿易戰 2.0”的壓力，到二六年人均GDP可能進一步升至 15,000美元，使內地邁入高收入國家行列。

    整體而言，二五年新的經濟架構已經確立，為政策重點提供了策略方向。我們依然認為，內地在二五年秉持“不惜一切代價”支持經濟增長的決心。預計內地會將二五年的增長目標設定在5%左右。我們目前對內地今年經濟增長的預測為4.8%。市場正在等待詳細的量化目標，以完善並落實這個框架。對亞洲投資者而言，或許需要多一點耐心，等待三月全國人民代表大會的召開。

    賭收料達二千四億

    中美之外，澳門特區去年十二月博彩毛收入環比跌1.3%，同比跌2.0%，降至182億澳門元。澳門二四年全年博彩毛收入為2,267.8億澳門元，同比升23.9%，與本行預測的24.0%相近。展望二五年，本行預計博彩毛收入將刷新疫情後的新高，然而隨着基數的正常化，同比升幅或將放緩至個位數。根據特區政府財政預算，澳門政府預計二五年的博彩收入將進一步增加至2,400億澳門元，同比增長5.8%。

    華僑銀行香港經濟師 王灝庭