數據亮麗  中國外貿虛高？

    【路透社北京八日電】繼前月意外高增長後，中國四月進出口增速再度超預期，在近期諸多先行指標暗淡之時為經濟前景抹上一筆亮色，但圍繞出口虛高的爭論仍未停歇；中國經濟復甦力度究竟有多大，尚需更多資料驗證。

    鑒於決策層已意識到熱錢異動對外貿數據真實性的影響，並出台相關管理措施，首季外貿高增長料難持續。全球經濟弱復甦，今年外貿或較去年僅略改善，整體料維持溫和增長。短期而言，貿易順差擴大可能進一步加劇人民幣的升值壓力，但年內仍以雙向波動為主。

    進出口增幅超預期

    “四月貿易數據延續回升的勢頭，進出口同比增幅均遠高於預期。”中國國際經濟交流中心研究員王軍認為，一方面與去年同期基數低有關，另一方面也因全球減息潮中，人民幣升值預期令套利資金通過貿易管道流入，推高數據。“首季外貿對GDP的貢獻已轉正，預計今年外貿將持續對GDP起正面推動的作用，也支援中國經濟仍處溫和復甦的判斷。”

    渣打銀行駐上海經濟學家稱，四月進口和出口資料均相對強勁，可提振市場對復甦動力增強的情緒。“出口增長除建立在全球經濟呈逐步復甦跡象的基礎上，還必須在某種程度上得到實際海外需求的支撑。”他稱。

    儘管首季經濟增速遜於預期，僅為7.7%，但外貿意外亮麗，出口增速高達18.4%，遠高於前兩季的個位數增長，其中對香港出口同比大增74.1%，對中國總出口增速貢獻達10.4個百分點，在對其他經濟體出口表現平平下，這一資料引發對熱錢加速流入的擔憂，以及外貿資料能否真實地反映經濟現狀的質疑。

    市場普遍認為，受“熱錢”等因素的擾動，首季出口存在虛高成份，這一因素在四月可能並未得到緩解。但鑒於監管層已出手應對這一問題，未來出口將逐漸回歸常態溫和增長。

    “人民幣升值吸引熱錢通過外貿公司流入境內，這個因素一直是有的，祇是程度不同而已。”首創證券研究所副所長王劍輝認為，即使剔除掉這個因素，四月出口形勢也是向好的，維持今年出口增長8-10%、進口增長12-15%、貿易順差低於700億元的判斷。

    熱錢湧入影響數據

    中國經濟逐步復甦令人民幣升值預期猶存，同時歐美日等主要經濟體量化寬鬆貨幣政策令熱錢流入中國風險加大，境外游資通過虛假貿易途徑進入中國以賺取人民幣升值及利差收益在一定程度導致首季外貿資料失真，並招致外管局上周末出招，不僅收緊金融機構的外匯綜合頭寸下限，還要求外貿企業十日內解釋清楚貨物進出口和貿易收支總量不匹配的原因。

    “數據有虛假成份，受套利因素影響。但隨着相關措施的實施，未來幾個月應可把水份擠出，回歸基本面。”申銀萬國宏觀首席分析師李慧勇稱，維持全年進出口略有改善增速不超10%的判斷。分析人士指出，由於外管局新規剛出，四月資料是否反映真實狀況仍有待觀察，未來可能還會繼續出台政策，抑制國際投機資金通過貿易形式大量流入中國。

    浙商證券宏觀分析師郭磊分析指出，出口可能會逐漸堵住“一日遊”，剔除注水，並擺脫首季傳統的季節異動影響，向正常趨勢值回歸。在理想的狀態下，中國出口在沒有對港部分誤導下，逐步恢復至10-15%的水平。