聯博：高收益債券違約率續低
【本報消息】聯博指出，經過○八年金融海嘯一役，美國企業均有所醒覺，大刀闊斧裁減員工，降低經常性開支。復甦趨勢日增之時，企業不忘為開支把關，促使現時邊際利潤達到歷史高位。與此同時，強勁的經營現金流量、克制的投資開支以及按較低利率、較長年期進行債務再融資等因素，以減輕債務負擔，相關因素令違約率持續低位。
聯博表示，雖然經濟增長放緩，但仍可望為高收益債券企業帶來支撑。今次復甦期的經濟增長速度，較一般的衰退後經濟增速慢。這種環境對企業而言非常有利，因經濟狀況令利率維持低位，通脹壓力受抑制，尤其在工資方面。
企業管理階層均面對歐洲經濟倒退、美國大選，以致稅務及其他財政不明朗因素等諸多變數，企業在花費資本時均不得不三思，追逐增長與市場份額已不及審慎理財重要。較高風險的企業併購及私募股權交易於一三年首兩個月有增長，但此類活動於過去四年間一直低迷。併購活動僅佔一二年高收益債券發行量的16.5%。
再融資減債務負擔
另外，再融資浪潮湧現，減輕企業償付短期債務的負擔。企業如須在不景年頭繳付到期大額債券付款或銀行貸款，可能會陷入違約。但目前幾乎所有高收益債券企業均受惠投資者對高收益債券的強大需求，且把高票息、短期的債券再融資，轉為低票息、較長年期的債券。去年，美國企業發行達3,680億美元的高收益債券，打破歷來紀錄，當中逾六成均為債務再融資而發行。
聯博認為，市場已預示未來三年間或發生的違約，違約均自○六至○七年間的槓桿式收購，進行此類收購的企業債台高築，逐漸步入最壞境地，即經濟不振、盈利不佳、現金流量不豐的深淵。這些企業的債券價格大幅折讓，故其風險對高收益債券投資者而言明顯較低。
聯博預期，絕大部分違約將來自高收益市場中質素最低的債券，亦即被主要評級機構評為CCC級或以下的債券。新發行的CCC級債券中，約五成於發行後首五年違約。但只要經濟成功避過衰退，未來數年將利好高收益債券。現時，年度違約率徘徊於1.3%水平，估計違約率有機會於未來數年間溫和升至約2.5%，數字仍明顯低於長期平均值及○九年違約率高峰的10.3%，相信不會再現違約浪潮。