中糧包裝估值合理
香港股市二月首個交易日先跌後回穩，內地官方公佈一月中國製造業PMI指數為50.4，較市場預期低，為數不少的股票在創出新高後亦有回落，其後港股跌幅收窄，港股在連升數月後市況反覆，現時投資者可以考慮風險較低的股份，今期筆者選出投資風險較低的內地民生股份中糧包裝(906)。
中糧包裝是綜合性消費品金屬包裝生產的龍頭企業，是中國最大的金屬包裝集團，公司的控股股東是大型央企中糧集團，在全國各地擁有近二十多間工廠。公司主要生產飲料罐、食品罐、氣霧罐、金屬蓋、印鐵、鋼桶和塑膠等七大類主要包裝產品，主要應用於食品、飲料、日化等消費品包裝。公司的主要客戶包括加多寶（中國最大涼茶生產商）、華潤雪花啤酒、紅牛、美贊臣、中國可口可樂及青島啤酒等。
中糧包裝公佈的一二年上半年業績顯示，公司中期營業額按年增長25.6%至26.56億元，純利增加31.6%至1.8億元；隨着原材料鋁的價格逐漸回落，期內毛利率稍微上升由○九年、一○年、一一年的15.2%、15.4%及16.0%，升至一二年上半年的16.9%；每股收益為0.34港元，對比上年同期0.26港元，增長30.8%。以收入計算，金屬飲料罐佔55%、綜合金屬包裝佔40%、塑膠包裝佔5%，公司並透露塑膠業務並購正穩步推進；來自五位最大客戶的收入約佔整體收入43.3%，加多寶則為公司的最大單一客戶，佔收入的約35%。
中糧包裝業務與日常民生需求息息相關，受經濟周期影響較微，而母公司中糧集團重視包裝業務的發展，計劃通過並購塑膠企業把中糧包裝打造成為綜合性消費品包裝企業。公司預期一三年市盈率是13.5倍，估值合理，因業務關係公司毛利率遍低，投資者須注意的是公司面對的競爭，以及原材料鋁的價格走勢，還要關注公司大客戶與公司的合作關係，原因是加多寶佔公司收入約35%。
中國工商銀行（澳門）李俊耀
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