A股回吐加碼良機  歷史低點物超所值

    讀者可能還記得，筆者投資最喜歡奉行“落難天使”法則，其中包括三大要素，第一是瞄準那些具有長期競爭優勢，尤其是價格便宜，又非常物超所值的企業和資產；第二是市場大衆對之不看好，甚至心存“憎惡”態度更妙，因為如此才能買到好價錢；第三是等候轉勢，這就是所謂“寧買當頭起、莫買當頭跌”。“落難天使”尋寶法則其實與世界上衆多成功投資者的投資理念，有很多不謀而合之處。“李超人”上世紀六十年代在“五月風暴”後，很多人極端看衰香港前途之時，人棄我取，低價狂買香港地皮，從而奠定了長實今日在香港房地產界龍頭的地位。

    惟閣下千萬不要以為懂得此“秘笈”，就可以天下無敵，可成為“李超人”第二。你仍然必須有能力慧眼識英雄，知道甚麼是物有所值的好東西，否則單憑“便宜”未必能賺錢，要記得兩句相反的俗話，一是“跌完可以再跌”，二是“便宜沒好貨”。天使的確也有三衰六旺，也有蒙塵落難之時，但仍然是非凡之身，總有一天返回仙界。惟即使閣下能找出天使，確認第三個因素也非易事。如果買入“落難天使”後，坐困愁城，十年不漲，認真要考耐性！所以閣下即使熟唸“秘笈”，腦海中也許仍是一舊雲，知道等於不知，太玄妙了！

    走勢形成牢固雙底

    筆者可以告訴各位，現時A股態勢頗為符合“落難天使”標準。過去幾年股民談A股色變，避之則吉，滿懷“憎惡”和“怨恨”之心，A股大幅落後世界主要股市，所以有“大減價”便宜貨；中國經濟基調良好，A股市盈率（P/E）和市賬率（P/B）等估值指標一直接近歷史低點，此為“物超所值”！第三個因素“轉勢”亦已成型，○七年十月上證50指數見6,100點後，○八年十一月狂跌至2,000點左右，然後於○九年八月反彈至3,500點，去年九月重新測試2,000點低位，上周五收在2,419點，技術上已形成牢固的雙底。從底部至今上升20%，從我推薦A股計一周內也上升了5.6%。短期出現一些獲利回吐壓力不奇怪，但中期可挑戰3,500點目標，從現價水準計也有三成上升空間。目前不必擔心A股超買，反而每次股市回落都是入貨或加碼的好時機。

    新一屆中共中央開局相當不錯，最近經濟工作會議有六點結論：一是寬財政、二是穩貨幣、三是減稅、四是促消費、五是推進城鎮化、六是嚴控樓市。中國高層目前對經濟的認知度和掌控能力大為提高，有明確的觀點、判斷、方向和處理方法，沒有模稜兩可之言，令人印象深刻。客觀而言，上述六點結論對A股都是有利措施，“天時、地利、人和”，如無特別意外，今年A股想不升也難。

    目前還稍欠些東風，然而風勢已漸起，不過還未夠強勁而已。我指的是前幾年A股過於低迷，人心尚未完全平復，但股民生性善忘，只要股市續升，自然有越來越多資金湧入。牛市三期是雞犬皆升，人人爭相瘋狂入市，此是大禍臨頭之際，但目前談之尚早。

    不必費神分析個股

    筆者是從宏觀經濟角度推薦此交易，即“買市不買股”。港澳同胞不能直接購買A股，但在交易上並無不利之處，反而不必費神分析個股，在香港交易所購買追蹤A股指數的ETF（交易所買賣基金）即可，此是代表一籃子指數成份股的“股票”，隨時可以買賣，與一般股票交易沒有分別，十分方便。這些ETF每年管理費用在1-1.5%左右，又不用付銷售費用（Load Fee）和業績奬金提成（Incentive Fee），因此交易成本較低。在香港最為人知的ETF是追蹤恆生指數的盈富基金（2800）。

    在港上市追蹤中國內地A股指數的主要ETF有：安碩A50中國(2823)、南方A50(2822)、華夏滬深300(3188)、南方A50-R(82822)等。其中安碩A50中國(2823)歷史最為悠久，成交量最大，但該ETF資金並非全部購買A股實股，而是相當程度採用“合成模擬”方式追蹤富時中國A50指數；相反，南方A50(2822)同時是追蹤富時中國A50指數，但主要是作實股投資，不涉及金融衍生工具。筆者個人傾向以2822作為投資A股的工具，管理費亦較低，每年僅1.15%。其他還有不少在香港交易而投資A股市場的ETF，但因成交額太低，不值得考慮。

    容永剛