天能繼續保持平穩增長
天能動力（0819）預計去年全年公司營業收入可錄得大幅增長，主要是受益於下半年銷量理想，但毛利率方面則由於OEM比重提升而出現小幅下降。
去年下半年天能續以產促銷策略，第三季銷量接近2,700萬隻，前年同期僅1,000萬隻。但由於產能短期未能跟上需求上升，其中25%來源於OEM代工，這部分產品毛利率僅為 15%，公司自有產品毛利率維持在25%左右，因此拖累整體毛利率有所下降。不過公司管理層表示，今年代工數量2,500隻，不會再增加。在整體產能上升的情況下，代工的比重將下降，拉低毛利的負面影響稍候可逐步消除。
經歷一一年行業整頓後，動力電池生產企業已由一一年的三千餘家下降至去年底約七百家，預計今年將進一步縮小至500家。在這種背景下，作為行業的龍頭企業，天能可通過控制銷售價格的方式推動市場整合，預計今年公司銷量增速約30%。另外，公司今年初已對產品進行提價，每個電池提價 5元。全年仍將有一至兩次的提價，所以今年公司毛利率或將穩中有升。
此外，公司鉛回收專案將開始貢獻盈利：公司吳山循環經濟產業園項目每年可處理15萬噸廢舊鉛、生產10萬噸再生鉛。初步階段鉛回收專案估計可帶來1.5個百分點左右的利潤率提升。隨着行業環保整頓的深化，不具備鉛回收能力的中小型企業發展空間將受到嚴重抑制，而在鉛回收項目上具有先發優勢的天能動力將進一步提高在行業中的領先優勢。
總體而言，公司所處的行業環境和自身經營狀況在今年可保持較為正面的展望，維持本欄早前的買入建議，及中期目標價6.47港元，已持有該股的投資者不妨繼續持有。風險提示：1、產能擴張速度慢於預期；2、國際經濟形勢不確定性造成鉛價波動；3、環保整理再超出預期政策。
中國銀行私人銀行(澳門)蔣燕