SLO拉長資金面寬鬆預期
央行公開市場連四周淨回籠
【路透社北京廿四日電】中國央行公開市場開年來已連續四周淨回籠，其中本周規模續降至四百九十億元人民幣。市場人士表示，短期流動性調節工具（SLO）拉長資金面寬鬆預期，但春節前流通中現金備付壓力或逐步顯現；長期來看，SLO雖降低機構超儲備付需求進而釋放資金，但仍難替代存款準備金率的調節作用。
SLO長期效果不強
資金樂觀預期和成本比較考量，令部分機構本周參與公開市場投標意願趨淡，更短期的操作也令央行對貨幣市場流動性調節更精準。
“理論上來講，SLO在一定形式上對存準率形成替代，但長期的問題還是得靠存準調整。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健稱：“SLO主要目的在於短期流動性調節，避免時點性的大幅波動，長期效果不強。”
市場普遍預期，一定時期內，貨幣政策量價騰挪的空間很有限；在這個時點小步快進地啟用SLO工具，充實政策工具“武器庫”，為未來的公開市場調控增靈活性。
本周公開市場僅進行七天期逆回購操作，周二和周四操作量分別為四百三十億元和五百八十億元，中標利率均持平在百分之三點三五，維持數月來的穩勢。
市場人士表示，長期來看，SLO工具的啟用，確優化機構資金預期，減少超儲備付進而釋放資金，但其並不會取代法定存款準備金率的作用；在短期來看，央行未承諾兜底流動性，面對春節現金備付的高峰，機構應切實提高自身流動性管理能力。
若干獲准參與SLO投標的機構人士確認，SLO操作央行與商行間的主協議仍在磋商當中，尚未為操作“背書”，不過預計春節資金需求高峰期前，工具必會成行。
機構早先對央行更高頻率提供逆回購資金的訴求只是一方面；另一方面，當時的經驗還有，機構應提高自身流動性管理能力，跳出“一收就死，一放就鬆”的窘境。
現金波幅八千億
考驗機構流動性管理能力的時候馬上又將到來。央行近五年可比資料顯示，春節期間流通中現金的波動幅度在八千億元左右。
申萬報告表示，春節期間資金面供求能否明顯緊張，主要決定於商業銀行的看法。假如商業銀行被目前的流動性局面所迷惑，不去積極申請公開市場中的逆回購，則春節年關將依然難過。
另據接近貨幣當局的人士透露，管理層對今年的通脹走勢依舊謹慎，並對國際資本流動對流動性的衝擊心懷警惕。有市場人士判斷，流動性短期問題，央行或傾向用常規回購操作和SLO解決；長期問題，存準率的調整或不可缺。
“不可能用SLO這個短期流動性管理工具解決所有問題，應還不至於用這個東西取代存準率。”一位長期關注貨幣政策操作的資深人士稱。