淺談量化寬鬆下的金價
黃金價格○四年開始展開升浪，隨着○八年發生金融風暴，各國為拯救經濟紛紛推出量化寬鬆措施，更凸顯黃金的特性（避險與抗通脹）。因此○九至一一年間，弱勢美元、投機資金、中國印度實貨需求上升等因素，均造就金價年均升20%。可是一二年內，各類型風險資產均有不俗表現，唯獨金價表現不太理想，全年升幅只有8.9%。特別是當美聯儲局推出第三輪及第四輪量化寬鬆措施後，金價明顯回落。到底金價出現甚麼問題？
首先從供需來看，全球兩大黃金需求國中國及印度的傳統旺季已過去。印度央行亦於去年十一月推出限購黃金措施，限制商業銀行向黃金投資者提供貸款，令去年黃金進口減少超過150億美元。其次，世界黃金協會指各國央行與官方機構已不急於增持黃金，導致去年第三季全球黃金需求總量只有1,084.6公噸，按年跌11%，反映全球對黃金需求開始轉弱。另外，受到芝加哥商業交易所數次上調交易保證金比率的影響，黃金投資成本上升，令黃金的投機性資金受到嚴重衝擊。
展望一三年，全球經濟仍然面臨不少挑戰。雖然美國“財政懸崖”暫時獲得解決，中美經濟數據均顯示出復甦跡象，此外，美聯儲局宣佈利率與失業率和通脹率掛鈎，市場解讀美聯儲局可能是為一五年前加息鋪路。利率上升或全球經濟繼續看好的預期，將不利金市後續發展。但只要現時脆弱的經濟在復甦路上稍遇到障礙，各國將可能繼續推出量化寬鬆政策，影響黃金價格走勢。總之，雖然過去一段較長時間投資於黃金的回報不俗，投資者在進行黃金投資時，仍必須時刻留意全球經濟走勢及央行貨幣政策，觀察黃金的上升趨勢是否已逆轉。
澳門國際銀行資金部