華晨盈利增長高於同業
華晨主要從事生產及銷售輕型客車、汽車零部件及轎車。業務主要透過擁有51%權益之瀋陽客車於中國從事小型客車製造及分銷。華晨還持有50%華晨寶馬（寶馬在中國唯一的乘用車合資企業）股權，在中國製造和銷售寶馬X1 SUV、3系和5系列轎車。
去年首十一月，寶馬在中國的銷售量同比增長37%，高於期內行業平均增長8%，亦超越奧迪（31%）和奔馳（6%）。至於寶馬去年首十一月的生產增長（同比增長51%），亦高於奧迪（30%）和奔馳（25%）。寶馬的生產增長強勁，主要是由產能擴張所推動，寶馬汽車每年產能由一一年的10萬部增加至一二年的20萬部。
展望一三年，公司預計華晨寶馬的產能將再進一步提升至每年30萬部，其中華晨寶馬在瀋陽市大東區和鐵西區的工廠產能，在今年底各達到15萬部。若市場需求理想，公司將在一四年增加產能至40萬部。預期一二至一四年，華晨寶馬的利用率維持在較高水平，分別達108%，88%和90%。
華晨寶馬在一三年將陸續推出新型號包括：一、寶馬3系。公司將在一三年首季底，推出標準軸距的新寶馬3系列汽車，該型號是第六代3系列版本，售價可能較目前的長軸距3系便宜，有利銷售量。
二、合資企業自有品牌汽車。其他中外汽車合資企業，例如東風日產等，均推出自主品牌。一三年，華晨寶馬亦將推出自主品牌，主要是製造和銷售電動汽車。
風險因素：一、小型客車及乘用車需求增長較預期慢，影響銷售量；二、行業競爭激烈令公司盈利能力低於預期；三、寶馬合資企業自主品牌的投資大於預期；四、母公司及最大股東華晨汽車集團減持股份。
現時市場給予華晨的目標價為11至11.5港元，該股現估值為預期一三年13.5倍市盈率。預期公司一一至一三年盈利年複合增長率為33%，為同業中最高，且公司為淨現金，我們認為該股估值合理。目標價為11.5港元，相等於15倍一三年市盈率或0.6倍PEG（市盈率相對盈利增長比率），建議買入。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華