展望日本蛇年經濟柳暗花明

    剛剛過去的一年，是日本“3.11”東北大地震後理應恢復經濟增長的一年。過去一年，日本政府為刺激國內經濟復甦，避免“3.11”給其本已疲弱的經濟帶來過度衝擊，大幅緩和金融政策、大手發行國債和印製鈔票。

    政局混亂經濟困境

    過去十二個月，日本政府新發國債超過6,000億（美元，下同）以上，佔日本GDP的12%以上。日本國債亦由前年佔GDP的210%左右升至現在的230%，遠超美國現在國債約佔GDP的100%。如此龐大的資金注入日本國內經濟體，經濟復甦肯定可以期待。但在日本民主黨政府的無能及無作為的政策下，日資大型企業創新的整體僵化，經濟不單沒有出現年初預測的2%GDP增長。相反，日前政府還公佈日本連續兩季收縮，第三季更比去年同期實質GDP跌3.5%。過去七年日本更換7任首相，世上罕見，可見日本政局如何混亂。因此日本經濟政策的落實就十分困難。

    日本經濟所面臨的嚴峻局面，可由下數據推論。電子產業一直是日本產業的龍頭產業之一，一一年三大消費電子巨頭：松下、聲寶和新力公司共虧損超過200億。去年九月廿七日聲寶更向日本的三家證券交易所提出退市申請，凸顯出該公司資本營運已山窮水盡。難怪美國高通公司願意以極低價入股聲寶公司，即每股164日圓，較同年三月台灣鴻海計劃入股價550日圓大幅回落7成以上。百年企業聲寶的危機，亦可側面說明日本經濟的困境。

    從上世紀九十年代初算起，日本經濟由巔峰跌落至今，至少已經歷兩個“迷失的十年”。過去二十年，政府為擺脫困境，使出渾身解數，例如長期保持零利率政策及首先使用量化寬鬆(QE)，政策至今已實施9次（遠超美國的3次），經濟卻始終在停滯與低迷中掙扎。

    對華連續十年貿順

    但在○五至○八年經濟突然迎來久違的復甦景氣，經濟終於實現高於GDP的2%以上的增長。其中的重要原因是亞洲地區新興市場的強勁需求，大幅拉動日本出口迅速增長，迎來經濟廿餘年來罕有的春天。在亞洲新興經濟區，中國毫無疑問享有龍頭地位。在過去十年，中日間貿易關係發生戲劇性的逆轉，中國逐漸取代美國，成為日本第一大貿易伙伴。從○二到一一年，日本對中國出口佔其出口總額比重從8%升至20.6%，對中國連續實現十年的貿易順差。順差規模亦從50億迅速擴大到550億以上。

    一一年“3.11”東北大地震及歐美經濟減速需求減緩等因素，日本出現320億的貿易逆差，這也是從八○年第二次石油危機以來，貿易大國日本卅一年來首次年度貿易赤字。但對中國卻有550億的貿易順差，中國經濟對日本經濟的重要性可見一斑。

    七年換7位首相，內閣改組更是10次以上，就任首相只有一年的野田政府就改組3次內閣，如此混亂的政局終在今年十二月十六日結束。自民黨在安倍晉三的帶領下，在國會衆議院大選中大勝293席，自民黨及公民黨的聯合政府共佔323席，超過衆議院2/3的席位，取得絕對勝利，從民主黨手中完全奪得政權，日本政局的穩定開始露出曙光。

    削弱日圓刺激經濟

    由於安倍政權在衆議院的絕對優勢，自民黨大選時對經濟政策的承諾，例如大幅緩和日本金融政策（持續擴大貨幣量化寬鬆政策）是完全可以期待的。因此，日本經濟在蛇年很有可能迎來○八年以來最好的一年，即經濟增長在2%以上。

    日本短期刺激經濟的方法有三個，安倍政權現在是三管齊下，相信在亞太地區的旺盛需求及歐美經濟回穩支持下，日本經濟（特別是資產財富效果的幫助，例如股市上升）會有一個較強的反彈。日本政府的三個刺激經濟方法首要是削弱日圓，日圓兌美元的疲弱是支持日本經濟復甦最直接亦是最有效的政策。它不但可以刺激日本出口，更能完全解決困擾當地經濟十四年的通縮問題。現在的日本太需要通脹來刺激內部需求。

    第二點是日本央行進一步擴大資產負債表，由○八年的100萬億日圓，擴大至一二年的160萬億日圓，其中購買基金的規模將會由66萬億日圓增至76萬億日圓（即增10萬億日圓），這不但增加市場資金流動，亦間接支持日本資產價格，同時更幫助推動財富效果，達致內需消費擴大推動經濟增長。

    第三點是一二年度是日本經濟卅一年來貿易赤字最大的一年，前六個月貿易赤字已達2,619億日圓。下半年因中日釣魚島之爭，日本貿易赤字在下半年還有進一步惡化的可能。隨着自民黨安倍晉三在十二月十六日國會衆議院大選的壓倒性勝利後，中日關係很可能將步入緩和期。

    經濟議題鞏固政權

    經濟議題才是安倍政權最重要的選項，隨着一三年七月日本參議院半數選舉的臨近，美日安保在日本國家政策上雖然仍然排首位，但務實而偏右的安倍政權對中日關係的領導能力和經驗都遠遠高於野田政權，○六年安倍首次就任日本首相時，就在嚴冬的中日關係期間訪問中國起到破冰之旅的好效果，當時日本經濟增長為2%以上，遠比一二年的負經濟增長要好。

    安倍政權的重要支持者之一，是以日本的大企業為首的“日本經濟團結連合會”。在取得大選勝利後的第一天，安倍晉三隨即拜訪該會的企業領袖，可見經濟議題在安倍政權地位的重要性。以此推論，務實的安倍晉三相信遠比固執而沒自信的民主黨野田政府對華關係更為成熟。安倍認為作為世界第二大和第三大經濟體，中日兩國應該思考如何避免政治關係影響經貿合作的穩定；如果安倍可堅持這原則，相信中日關係最惡化時期已過去，且對推動亞太經濟的穩定發展有着至關重要的影響，所以蛇年日本經濟可能將是一個柳暗花明又一村的開始之年。

    鍾立雄暨經濟研究小組